海隆軟件002195計(jì)算機(jī)行業(yè)
事件:
6月16日晚,公司公告稱,公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。公司股票自2014年6月17日開市起復(fù)牌。
評(píng)論:
目標(biāo)價(jià)為70元,維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市高潮來(lái)臨,網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷費(fèi)用大幅增長(zhǎng)推動(dòng)導(dǎo)航網(wǎng)站流量?jī)r(jià)格提高,擬并購(gòu)標(biāo)的二三四五2014年業(yè)績(jī)有望好于預(yù)期。維持公司2014-15年EPS為0.42/0.58元的盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)整合完成后公司2014-15年凈利潤(rùn)為248億元和320億元,按定增后348億股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)EPS為0.71/0.92元(備考EPS為0.57/0.76元),目標(biāo)價(jià)為70元,對(duì)應(yīng)并表前EPS為167倍PE,維持增持評(píng)級(jí)。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市高潮來(lái)臨,網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷費(fèi)用大幅增長(zhǎng),導(dǎo)航網(wǎng)站流量?jī)r(jià)格不斷提升,有望推動(dòng)二三四五全年業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù),2013年僅7家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市,但2014年4-5月就有5家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市。這些海外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在獲得融資后,開始大幅增加營(yíng)銷費(fèi)用購(gòu)買流量,從而推動(dòng)導(dǎo)航網(wǎng)站流量?jī)r(jià)格提升。比如去哪兒2014Q1營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)159%,增速較2013Q4的40%大幅提高,其他如汽車之家和58同城2014Q1營(yíng)銷費(fèi)用同比增速亦超過(guò)70%。浙富控股2014Q1投資收益達(dá)0.17億元,預(yù)計(jì)其中大部分來(lái)自二三四五,對(duì)應(yīng)二三四五2014Q1凈利潤(rùn)超過(guò)4000萬(wàn)元,好于市場(chǎng)預(yù)期,我們預(yù)計(jì)二三四五全年凈利潤(rùn)有望超過(guò)2億元。
PC端用戶數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng),手機(jī)端開始發(fā)力。根據(jù)CNZZ的數(shù)據(jù),二三四五桌面瀏覽器使用率從2014年1月1日的145%上升到6月13日的211%,而手機(jī)瀏覽器使用率則從2014年1月29日的0.02%上升到6月13日的0.04%,上升趨勢(shì)明顯。另一方面,根據(jù)智聯(lián)招聘網(wǎng)站數(shù)據(jù),2014年以來(lái),二三四五在大規(guī)模招聘移動(dòng)開發(fā)工程師,并陸續(xù)發(fā)布手機(jī)助手、瀏覽器、天氣王、影視大全等多款A(yù)PP產(chǎn)品,有望打造移動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈,奠定未來(lái)成長(zhǎng)基石。
高變現(xiàn)價(jià)值業(yè)務(wù)有望打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間:二三四五作為網(wǎng)絡(luò)入口提供商,未來(lái)有可能像UC一樣試水游戲平臺(tái)和電商平臺(tái)業(yè)務(wù),而這些業(yè)務(wù)的用戶價(jià)值變現(xiàn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)導(dǎo)航業(yè)務(wù),長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致用戶流失風(fēng)險(xiǎn),手機(jī)端產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)等。
袁煜明 熊昕 范國(guó)華 國(guó)泰君安證券
